PoL Next 之后 Berachain 上的真实收益尝试，四类产品初步观察-育师

Berachain 目前已完成 PoL Next 升级，随着硬分叉开启，生态激励逻辑实现重构。原版 Proof of Liquidity 基于 BGT 和 Boost 机制，虽然在早期有效刺激了生态活跃，但也导致了排放过度补贴化，且复杂的机制门槛让普通用户和传统资金方望而却步。PoL Next 通过硬分叉对这一模型进行了彻底简化，将激励路径收敛至以 sWBERA 为核心的单一范式：

全新的 PoL Next 中，BGT 和 Boost 曲线被正式移除，区块奖励直接以 WBERA 形式发放，同时引入 ERA（Emissions Return Agreement），即协议申请排放支持的前提是承诺在周期内返还固定收益，并将未来收入的一部分分享给生态。

全新的激励体系中，排放正在从单纯的“补贴成本”转变为“有回报的增长资本”。对用户而言，收益路径变得清晰直观，对协议方而言，筛选标准大幅提升，单纯依靠高排放堆积的 APY 吸引力下降，能够产出真实交易费用、借贷利息，甚至将链下业务现金流干净映射到链上的产品，才更符合新的长期激励逻辑。

进入 PoL Next 的全新发展阶段后，Berachain 生态中也涌现出了一批能够为用户带来不错收益体验的产品，目前较具代表性的包括：原生稳定币借贷协议 Bend、专注 CDP/AMM 策略的 Everlong、电商收入结构化产品 LiquidRoyalty，以及聚焦电信发票融资的 SukukFi。

四条不同的真实收益路径的探索

Bend

Bend 是 Berachain 上的原生借贷协议，采用类似 Morpho 的“底层市场 + 策略分层”架构。作为借贷基础设施，Bend 提供隔离式市场框架，将具体的资金配置、抵押品选择及利率调节等核心策略留给外部 Curator 管理，实现了基础设施与专业策略运营的分离。

其中，由 Clearstar Labs 管理的 Clearstar Reactor HONEY Vault 具有极佳的代表性。其核心逻辑在于直接的供需配对，用户存入 HONEY 提供流动性，Clearstar 将资金部署至以 savUSD (Avant Protocol) 和 sUSN (Noon Capital) 等生息稳定币为抵押品的市场。借款人以这些本身已产生收益的资产作为抵押借入 HONEY，进一步部署于其他策略以提升资金效率。当市场借贷需求旺盛、资金使用率上升时，存入端的收益将随借款利率自然水涨船高。

Bend Vault 的核心驱动力是真实的借贷利息，而非依赖代币排放。上线初期即在 2026 年 6 月，APY 曾一度突破 100%，随着 TVL 的稳步增加，收益率已趋于平稳。目前，APY 维持在约 11%，TVL 约为 380 万美元，可用流动性约 110 万美元，且未设置容量上限。

Bend Valuts 模型的亮点在于“以利息为抵押”，借款人并非使用闲置稳定币，而是利用已在产生收益的资产（savUSD 或 sUSN）作为抵押品，大幅提升了生态资金的整体利用率。对 HONEY 存入者而言，收益来源直接锚定真实的借贷需求，具备极高的清晰度。

在 Berachain 的真实收益探索中，Bend Clearstar HONEY Vault 代表了最贴近“原生资产利用率”的一类路径。它剥离了复杂的结构化设计与对链下业务现金流的依赖，将 Berachain 原生稳定币 HONEY 的借贷需求直接转化为可持续的供给端回报。在 PoL Next 激励逻辑重构的背景下，这种透明、可验证的链上利息来源，显得尤为具有讨论价值。

Everlong

Everlong 是一款专注于合成流动性（Synthetic Liquidity）的收益协议。其核心旨在解决 DeFi 中“资产持有”与“收益获取”之间的矛盾，即如何在保留资产价格敞口的同时，实现资产的持续增值。传统双边做市往往面临无常损失，而单纯持有又缺乏费用收入。Everlong 的解决方案在于通过合成路径，让单边资产直接参与流动性提供，将链上费用转化为用户收益。

该协议深度集成于 Beraborrow（Berachain 上的核心 CDP 协议），依托其铸造 NECT 的底层能力，将“生成流动性”与“费用捕获”重组为标准化的产品形态。

Stablecoin Vault：用户存入 HONEY 后，资金经 Peg Stability Module 被导入原生 DEX 的流动性池。其收益由两部分组成：原生 DEX 的交易手续费（约 3-5%）与 CDP 产生的借贷利息（约 3-8%），综合目标 APY 区间为 8-12%。这种设计将真实的交易与借贷活动直接转化为用户的收益来源，逻辑清晰。

BTC Vault：针对看涨 BTC 的用户，该 Vault 采用单边 Delta-1 策略。用户存入 BTC 后可完整保留价格上行敞口，无需做空，从而规避了资金费率损耗。其收益主要源于交易对的手续费，目标约 4-5%，比传统双边做市更契合长期持仓用户的需求。

目前，Everlong 底层处理规模已披露超过 5 亿美元，并经过 Sherlock、Cantina 及 Recon 等专业机构审计。目前，其稳定币 Vault 设有 5 万美元的入金门槛与 500 万美元的容量上限，无锁仓要求，资金流动性较好。

从产品逻辑来看，Everlong 通过对 CDP 利息与 AMM 手续费的结构化重组，以更稳健、资产本位的方式呈现收益。在 PoL Next 强调“收益来源”的背景下，这种将链上既有费用结构“资产化”的尝试，为用户提供了一条差异化且可验证的真实收益路径。

LiquidRoyalty

LiquidRoyalty 是 Berachain 上专注于电商领域现金流的 RWA 协议。其核心逻辑是将真实电商店铺的营收收益权 Token 化，并通过结构化产品设计，将现金流拆分为不同风险与收益特征的份额，提供给链上用户。相比简单的资产映射，LiquidRoyalty 更接近传统结构化融资逻辑，通过链上合约实现了复杂的份额分配、风险隔离与再平衡。

Senior Vault 作为该协议的优先份额产品，真实电商收入以 Royalty Token 形式在链上分配。Senior 份额享有优先偿付权，即在收入分配时享有最高优先级；Junior 和 ALAR 份额则优先承担市场波动，在机制上为 Senior 提供了一定的收益保障。用户存入 USDe 后即可获得优先份额，虽然无锁仓要求，但设有 7 天冷却期。

与此同时，产品通过定期再平衡来处理商业现金流的不确定性，当整体抵押比例超过阈值时，多余部分会向其他份额溢出，从而维持 Senior 端的收益稳定性。

Senior Vault 的目标 APY 在 11-13% 区间（实际运行约 12%），并设有 11% 的收益保障机制。当前 TVL 约 230 万美元，整体超抵押比例达 290%。此外，该产品的资产端由承销方 Qupital 提供支持，其在亚太地区累计放款超 30 亿美元，历史违约率仅 0.1%，为该产品的底层资产质量提供了重要的参考背景。

LiquidRoyalty Senior Vault 代表了将外部商业现金流通过优先/次级结构进行“链上化”的尝试。它跳出了单纯依赖链上交易或借贷活动的逻辑，直接引入了实体经济的营收。在 PoL Next 激励逻辑重构的背景下，这种将真实业务收入结构化上链的路径，为 Berachain 提供了多元的价值补充，构成了当前真实收益讨论中的重要分支。

SukukFi

SukukFi 是 Berachain 上基于伊斯兰金融结构的信用市场协议，专注于将电信等真实商业场景中的应收账款融资引入链上。其核心逻辑在于抛弃固定利率模式，转而采用“利润分成”机制：资金方提供资本，业务方负责运营，双方按事先约定的比例共享实际产生的利润，这使得收益来源直接挂钩业务结算结果，而非预设的固定利息。

Phase 1 的 PrimeTel Vault 是其首个上线产品，也是目前所有讨论产品中业务驱动属性最强的一款。

该 Vault 专注于为塞浦路斯电信运营商 PrimeTel 的语音话务发票提供短期融资，通过利用存入的资金提前支付供应商货款，待买方按 15net15 账期结算后，供应端与发票端之间的利差即转化为利润，分配给 Vault 参与者。

用户存入 HONEY 或指定稳定币即可参与，最低门槛 1000 美元，设有 30 天锁仓期及约 45 天的提领周期，容量上限 300 万美元。池子的目标净 APY 约 16.8%（毛收益约 21%）。

该产品采用应收账款法定让与结构，适用英国法进行法律追索，底层资产则依托 CommTrade 支持（公开数据显示其累计处理规模超 32 亿美元），以确保链上收益分配能够对应到清晰的法律与业务闭环。

事实上，SukukFi 的收益来源几近完全脱离了链上原生的交易或借贷活动，直接锚定真实商业发票的结算利润。它不再是对链上既有费用结构的重组，而是试图通过“利润分成”架构，构建一个可参与、可分配的商业融资环路。在 PoL Next 强调“收益是否真正源于价值创造”的背景下，这种将真实业务利润直接链上化的尝试，构成了当前真实收益讨论中最贴近“链下业务驱动”的一条差异化路径。